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顺络电子实现销售毛利 7.46 亿元,同比降低 13.54%

2022-09-22 09:06:44 来源:网络

2022年上半年,公司实现营业**21.36亿元,同比降低7.58%;实现归属于上市公司**东净利润2.94亿元,同比降低28.55%;扣除非常**损益净利润2.63亿元,同比降低32.13%;实现销售毛利7.46亿元,同比降低13.54%。

**密电感细分领域龙头,短期毛利率承压。公司深耕小型化、高压高频、大功率的复合产品领域。在片式电感领域内,公司市场份额达到全球前三、国内**,综合产能全球排名前二。2022H1毛利率承压原因:1)消费市场、通讯市场景气度低,订单下降明显;2)新产线产能利用率未达预期;3)消费及通讯应用的主要产品量降低,汽车电子、物联网、模块化等应用领域销售增加,销售占比发生变化;4)部分原材料上**。

布局汽车电子,开启新增长曲线。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年。汽车电子领域进入门槛高,2021年公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议,新项目推动进展顺利。公司车规级各类新型磁**元件已被汽车电子企业、新能源汽车企业批量采购。汽车电子目前业务稳健增长,22Q1营收9070万元,同比增长51%。我们预计2022年汽车电子业务营收增速50%左右。

核心管理团队增持、公司自有资金回购,彰显未来长期发展信心。公司的核心管理团队拟通过管理层持****,自4月20日起6个月内增持公司**份,增持金额5,000-10,000万元。公司4月19日通过了《关于回购公司**份方案的议案》,以自有资金进行**份回购,回购价格为不超过人民币35元/**(含),回购金额为2-3亿元,回购**份的期限为12个月之内。

投资建议

预计公司2022-2024年**分别为56.93/69.67/85.07亿元,同比增长24.4%/22.4%/22.1%,净利润分别为9.49/12.61/15.56亿元,同比增长21.0%/32.8%/23.3%。当前价格对应2022年的PE为21倍。考虑到公司汽车电子业务高速增长,维持“买入”评级。

公司22H1实现营业**/归母净利润/扣非净利润12.70/1.17/0.56亿元,同降10%/34%/63%;其中Q2实现营业**/归母净利润/扣非净利润7.80/0.61/0.48亿元,同降16%/58%/60%。

事件**

**:大宗业务受竣工节奏影响出现下降,同时积极开展渠道转型,增长动能已转为经销+代理工程渠道。22H1大宗/经销**同比变动-24%/+52%,大宗业务中直营工程/代理工程同比变动-40%/+34%。单Q2大宗**4.9亿元,同降30%,致使整体营收的下滑,大宗走弱主因:1)公司与个别经营受困的大客户减少合作;2)Q2房屋竣工因疫情等影响表现较弱(同降33%)。公司渠道转型持续,Q2经销和代理工程同增42%/32%。

盈利:Q2经销及其他业务毛利率改善带动整体毛利率修复,增长结构变化导致净利率下降。22Q2毛利率同增0.4pct,经销/大宗渠道/其他业务毛利率同比变动+4.5/-4.2/+45.1pcts,拆分大宗业务看,占主体的直营工程/代理工程毛利率同降3.5/3.9pcts。

经销渠道盈利随规模效应释放迎来改善;而大宗毛利率下行主因原材料成本上行。费用方面,22Q2销售/管理/研发/**务费用率同比变动+6.3/+0.8/+0.6/-0.1pcts,其中销售费用率的大幅增长主因公司大力推动渠道转型,而向经销模式倾斜要求较高的营销等费用投入,H1广告宣传费同增441%(增幅为0.34亿元)。费用增长传导至利润端,Q2归母/扣非净利率同降7.6/6.8pcts。

现款现货业务占比提升,回款状况改善。随着基本采用“下单前付全款”的经销模式和“款清发货”的代理工程模式的占比提升(Q2二者占主营比重之和同比提升22.9pcts至58%),22Q2收现比同比改善23.2pcts至94%,经营**现金流亦转正至0.8亿元,回款持续改善。

持续关注营销改革带动的新增长点。在当前工程业务因地产链资金紧张的背景下,公司聚焦优质战略客户,积极推动营销变革,加速推进经销/代理工程渠道拓展,22H1新开拓经销商6650家至20119家,新增长点逐步显现。工程业务层面,公司成本和服务的竞争力仍在,短期竣工的放缓以及H1基数原因对业务增长形成压制,后续伴随保交付持续推进、工程有望回暖。预计公司2022-2024年归母净利润为3.62/4.21/4.63亿元,对应PE为16/14/13倍。